時(shí)隔兩年，民營(yíng)超市巨頭 永輝 超市（601933.SH）再度增持武漢國(guó)企中百集團(tuán)（000759.SH）股份，構(gòu)成第五度舉牌。

　　7月10日晚， 永輝 超市披露增持原因，表示舉牌基于對(duì)前期投資的價(jià)值維護(hù)、商業(yè)資源的整合、升級(jí)以及形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)而進(jìn)行的策略投資，并表示，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)可能繼續(xù)增持中百集團(tuán)股份。

　　此前兩日， 永輝 超市與中百集團(tuán)（000759.SH）雙雙發(fā)布公告， 永輝 超市旗下全資子公司重慶 永輝 超市有限公司于2017年6月1日至7月7日期間買入3405萬(wàn)股中百集團(tuán)，增持后持股比例達(dá)到25%。

　　市場(chǎng)對(duì)于此次舉牌反應(yīng)樂(lè)觀。7月10日，中百集團(tuán)漲停，收?qǐng)?bào)7.09元/股。事實(shí)上，整個(gè)6月份，中百集團(tuán)股價(jià)大幅上漲35.14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期申萬(wàn)一級(jí)商貿(mào)指數(shù)3.25%的漲幅。

　　盡管 永輝 超市2014年便已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入中百集團(tuán)20%股份，成為第二大股東，但雙方實(shí)質(zhì)性合作2016年才驟然提速。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歷經(jīng)兩年磨合，此次 永輝 再度增持意味著雙方合作將更加深化。

　　“與入駐聯(lián)華超市，并對(duì)聯(lián)華進(jìn)行疾風(fēng)驟雨式的改革不同， 永輝 超市與中百集團(tuán)的漸進(jìn)式合作顯得更為溫和。盡管當(dāng)前雙方合作的體量不大，但從股權(quán)層面來(lái)看，未來(lái)值得期待。”7月10日，一位長(zhǎng)期跟蹤調(diào)研中百集團(tuán)的券商零售行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。

　　五度舉牌中百

　　“中百集團(tuán)占有的武漢市場(chǎng)，對(duì) 永輝 來(lái)說(shuō)是空白點(diǎn)， 永輝 可以選擇以中百切入湖北市場(chǎng)，具有戰(zhàn)略價(jià)值。”上海尚益咨詢總經(jīng)理胡春才對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　從行業(yè)看，超市零售業(yè)呈區(qū)域割據(jù)的特征，市場(chǎng)集中度較低。近年來(lái)，龍頭企業(yè)如 永輝 超市、大潤(rùn)發(fā)等均在加快跨區(qū)域擴(kuò)張步伐。事實(shí)上， 永輝 超市即2013年11月首次舉牌中百集團(tuán)，表示看好其未來(lái)發(fā)展前景。

　　步入2014年， 永輝 超市增持中百集團(tuán)的腳步加快。經(jīng)數(shù)次二級(jí)市場(chǎng)增持，當(dāng)年末， 永輝 超市持有中百集團(tuán)的股份比例已經(jīng)達(dá)到20%。面對(duì) 永輝 的不斷增持，為鞏固控股權(quán)，2014年6月，中百集團(tuán)大股東武漢商聯(lián)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人亦發(fā)起增持，持股比例升至29.99%。

　　盡管雙方2014年10月末曾簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，但實(shí)質(zhì)合作進(jìn)展有限。

　　“作為區(qū)域國(guó)企，中百集團(tuán)一度比較擔(dān)心 永輝 進(jìn)入湖北會(huì)搶占其市場(chǎng)份額。但近兩年傳統(tǒng)零售行業(yè)下滑嚴(yán)重，中百集團(tuán)面臨嚴(yán)重的運(yùn)營(yíng)壓力，而 永輝 則逆勢(shì)上揚(yáng)。中百集團(tuán)意識(shí)到與 永輝 合作對(duì)自身有利。”前述零售行業(yè)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　2017年一季報(bào)顯示，中百集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損1.2億元，較上年同比減少23倍。而中百集團(tuán)業(yè)績(jī)大幅滑坡始于2015年，當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)虧損3764萬(wàn)元，為上市后首度虧損。2016年形勢(shì)更為嚴(yán)峻，扣非凈利潤(rùn)虧損增加至2.3億元，凈利潤(rùn)同比下滑520%。

　　店鋪數(shù)量方面，2016年中百集團(tuán)關(guān)閉18家大賣場(chǎng)、53家便民超市和45家重慶超市門店。

　　事實(shí)上，不止中百集團(tuán)，國(guó)資背景的超市企業(yè)華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)（0291.HK）、聯(lián)華超市（0980.HK）均在近年來(lái)業(yè)績(jī)大幅下滑。

　　中信證券零售分析師周羽認(rèn)為，當(dāng)前超市行業(yè)面臨人工、租金等剛性壓力，同時(shí)受電商、生鮮連鎖沖擊，民營(yíng)機(jī)制下超市巨頭在減員增效、激勵(lì)機(jī)制等方面更為靈活和堅(jiān)決，相較之下，國(guó)資背景的超市企業(yè)則因反應(yīng)遲緩，面臨嚴(yán)重運(yùn)營(yíng)壓力。

　　“民營(yíng)資本入股，國(guó)資超市提效是大勢(shì)所趨，”周羽認(rèn)為，“ 永輝 超市五度舉牌意在控股權(quán)，可進(jìn)可退，若順應(yīng)形勢(shì)獲得控股權(quán)則將多方共贏。”

　　與改造聯(lián)華不同

　　2016年開(kāi)始，中百集團(tuán)與 永輝 超市的合作驟然提速，且進(jìn)入實(shí)質(zhì)性落地階段。

　　2016年3月， 永輝 派出由福建大區(qū)副總經(jīng)理程雪榕帶領(lǐng)的23人生鮮團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)中百生鮮運(yùn)營(yíng)，全年完成中百100家門店的生鮮調(diào)整。5月份，重慶 永輝 陸續(xù)托管中百集團(tuán)10家重慶門店，并派駐近20名中層管理干部，參與采購(gòu)、營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)等崗位。

　　2017年4月， 永輝 與中百共同出資1億元在湖北成立合資公司，其中 永輝 持股55%，中百持股45%，雙方表示將共同發(fā)展高端超市。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，2017年以來(lái)，中百集團(tuán)共接待7個(gè)批次數(shù)十位投資者調(diào)研，均涉及與 永輝 超市的合作模式、合作進(jìn)展等問(wèn)題。

　　對(duì)于 永輝 超市能夠多大程度上改造中百集團(tuán)，市場(chǎng)仍有疑慮。畢竟，此前 永輝 超市曾在改造聯(lián)華超市上鎩羽而歸，民營(yíng)企業(yè)試圖改造國(guó)企的機(jī)制文化，困難重重。

　　2015年4月， 永輝 超市曾以約7.44億元的代價(jià)受讓聯(lián)華超市（0980.HK）21.17%股權(quán)，成為聯(lián)華超市第二大股東。彼時(shí) 永輝 超市希望借由聯(lián)華進(jìn)入華東市場(chǎng)，并宣告要從管理理念及制度上徹底改造聯(lián)華。

　　一年后， 永輝 超市便將所有聯(lián)華超市股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓出去，改造計(jì)劃以失敗告終。

　　“聯(lián)華與中百不同。對(duì)于聯(lián)華， 永輝 是深度介入的，還派駐總經(jīng)理改造聯(lián)華。但 永輝 與聯(lián)華在文化層面上沖突比較厲害，雙方合作沒(méi)走下去。”胡春才認(rèn)為，“但與中百一開(kāi)始并未采取深度合作，主要還是中百團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)。 永輝 對(duì)中百采取財(cái)務(wù)滲透，業(yè)務(wù)上尋求共有資源的整合，令雙方都能獲利。”

　　對(duì)于 永輝 與中百的合作，前述零售行業(yè)分析師認(rèn)為，目前來(lái)看效果不錯(cuò)，但 永輝 進(jìn)入湖北市場(chǎng)要處理好與中百集團(tuán)的利益分配問(wèn)題。

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