8月17日周五， 永輝 超市發(fā)布2018財(cái)年半年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示上半年?duì)I收343.97億元，同比增長(zhǎng)21.47%，持續(xù)擴(kuò)張的門店數(shù)量和規(guī)模是主要原因。同時(shí)凈利潤(rùn)率持續(xù)下滑，公司財(cái)報(bào)稱與持續(xù)引入的高端技術(shù)人才成本和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用有關(guān)。

去年12月，騰訊宣布斥資42.15億元入股 永輝 超市，獲得5%股權(quán)， 永輝 超市成為騰訊的新零售平臺(tái)，今年一月，騰訊對(duì) 永輝 超市增資至15%。作為商超領(lǐng)域極少營(yíng)收超百億的公司之一， 永輝 超市受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

一、規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)

半年報(bào)顯示，二季度營(yíng)收156.3億元，同比增長(zhǎng)19.72%。上半年總營(yíng)收343.97億元，較上年同比增長(zhǎng)21.47%。

永輝 超市財(cái)報(bào)稱，營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)主要原因是門店數(shù)量和規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。財(cái)報(bào)顯示上半年新增門店146家，經(jīng)營(yíng)面積同比增長(zhǎng)23.61%。近年來(lái) 永輝 超市規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，同時(shí)策劃多場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)，使老店客流量也不斷增長(zhǎng)，推動(dòng)了銷售額的平穩(wěn)上升。如2017年9月“掃貨節(jié)”，銷售同比增長(zhǎng)160.9%，客流量增長(zhǎng)55%。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成上來(lái)看， 永輝 超市業(yè)務(wù)主要涉及零售業(yè)和服務(wù)業(yè)。近年來(lái)，零售業(yè)營(yíng)收平穩(wěn)上升，是 永輝 超市營(yíng)收的主要來(lái)源，上半年零售業(yè)營(yíng)收同比上升20.29%。服務(wù)業(yè)營(yíng)收同比上升39.74%，規(guī)模逐步擴(kuò)大。

二、多方面投入，費(fèi)用大幅增長(zhǎng)

永輝 超市的銷售費(fèi)用是成本的主要部分。報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)，主要原因是引入大量高端管理、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)型人才而增加的薪酬成本。財(cái)報(bào)顯示，2017年， 永輝 超市員工數(shù)量從7.04萬(wàn)擴(kuò)張到8.49萬(wàn)，同比增長(zhǎng)20.6%。其中財(cái)務(wù)和行政人員持續(xù)減少，營(yíng)運(yùn)人員同比增長(zhǎng)22.65%，是增長(zhǎng)員工的主要成分。財(cái)報(bào)稱，成本上升的原因之一是公司引入高端管理、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)型人才，員工質(zhì)量呈上升趨勢(shì)。

另一重要原因是本期計(jì)提了3.44億元的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。國(guó)海證券稱，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化雖拉低公司業(yè)績(jī)，但不改變公司基本面，中長(zhǎng)期來(lái)看更能激發(fā)企業(yè)活力。

此外 永輝 超市門店數(shù)量和規(guī)模持續(xù)攀升，過去兩年中呈翻倍擴(kuò)張趨勢(shì)。推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)也抬高了成本費(fèi)用。

三、盈利效率受費(fèi)用影響，凈利潤(rùn)同比下滑

財(cái)報(bào)顯示，上半年 永輝 超市實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.33億元，同比下降11.54%，是近兩年來(lái)凈利潤(rùn)同比首次下滑。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，這或許和持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)成本有關(guān)。本期新增的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3.44億元，是成本大幅增加的重要原因。且門店的擴(kuò)張推高費(fèi)用支出，壓縮了公司的利潤(rùn)空間。但快速擴(kuò)張的門店數(shù)量積累了門店復(fù)制布局的能力，為 永輝 超市的持續(xù)盈利奠定基礎(chǔ)。

四、開發(fā)新業(yè)務(wù)，用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

近年來(lái)， 永輝 超市不斷開發(fā)新業(yè)務(wù)，創(chuàng)新零售模式，交易額不斷提升。2017年公司上線 永輝 生活A(yù)PP，9月利用微信小程序浪潮推出 永輝 生活小程序，使線上交易額翻倍增長(zhǎng)。其中， 永輝 生活店線上交易額占 永輝 生活總交易額的40%。此外，2017年公司推出零售+餐飲+APP體驗(yàn)式消費(fèi)。多種模式的創(chuàng)新是 永輝 超市銷售額倍增的重要原因。

五、對(duì)標(biāo)高鑫零售，優(yōu)勢(shì)何在？

永輝 超市和高鑫零售都是商超領(lǐng)域營(yíng)收超百億的重要角色。聯(lián)商網(wǎng)稱，在成長(zhǎng)能力上，二者目前的規(guī)模還不在一個(gè)量級(jí)上，但 永輝 超市的成長(zhǎng)是迅速的。凈利方面，高鑫零售基本處于穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相比之下， 永輝 超市正處于高速增長(zhǎng)階段，近兩年翻倍增長(zhǎng)。這主要得益于 永輝 超市較強(qiáng)的營(yíng)運(yùn)能力，包括優(yōu)化供應(yīng)鏈，把控商品成本等。在盈利能力上， 永輝 超市也在逐漸拉近與高鑫零售之間的差距。

從門店數(shù)量來(lái)看，高鑫零售近年來(lái)拓展速度明顯放緩，而 永輝 超市則在不斷加速布局。

但門店物業(yè)方面，高鑫零售自有物業(yè)門店占到23.2%，而 永輝 超市579家大店中，自有物業(yè)門店僅為1.9%，其他都為租賃店。所以在未來(lái)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性上，高鑫零售相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)。

從存貨周轉(zhuǎn)率方面， 永輝 超市的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力要更強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度也更快。

總體來(lái)看，高鑫零售的綜合實(shí)力更強(qiáng)，發(fā)展較為平穩(wěn)。而相比之下 永輝 超市未來(lái)的成長(zhǎng)空間較大。